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　　2. 汽车业务毛利率虽低于整体毛利率，但高于手机硬件毛利率，汽车拖累利润担忧打消

　　2024年11月18日晚的港股盘后发布了 2024 年第三季度财报（截止2024年9月），要点如下：

　　a. 小米第三季度总营收925亿元，同比增加30.5%，好于市场预期（904亿元）。

　　b. 公司本季度的收入增长，主要来自于手机及IoT传统业务的增长和汽车业务增长的双重带动。

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　　c. 本季度小米的智能汽车及创新业务（新业务）实现营收97亿元，在总收入中占比为10.5%，其中来自于整车销售的大约为95亿元。

　　a. 小米的智能汽车及创新业务（新业务Smart EV and other new initiatives）毛利率17.1%，虽然仍低于公司整体毛利率，但随着出货量的提升，业务毛利率正在快速走高。

　　b. 汽车业务的毛利率（17.1%）虽然低于公司整体毛利率多米体育，已经高于小米传统手机硬件毛利率（14.9%）。由此来看，这已经一定程度打消了市场对汽车业务影响利润的担心。

　　c. 汽车等创新业务整体利润率和特斯拉持平，并超过了行业平均15%的水平。尽管与比亚迪、赛力斯、理想汽车以及长城汽车同期25.6%、25.53%、20.9%、和19.04%的毛利率相比，仍有一定差距，但小米汽车的毛利率已经位居行业前五。

　　d. 从毛利和毛利率来看，小米手机收入虽然稳居第一，但由于竞争激烈，毛利率很低，且逐季下降，以至手机毛利贡献不如互联网业务，跟AIoT板块贡献毛利总额相当。

　　e. 从毛利总额角度看，AIoT和汽车业务，也具备更快的增速和空间多米体育，预计很快AIoT业务毛利会超过手机，汽车业务毛利明年也有可能超过手机业务毛利。

　　a. 当前市场最关注的是公司汽车业务的进展情况。纯看汽车业务，实现营收97亿元，好于市场预期（89亿元）。

　　b. 分量价来看，三季度公司汽车出货量3.98万台，单车均价达到23.9万元。经历公司出货量逐渐爬坡，当前月销量已经站稳在2万台以上，全年出货量已经达到10万（11月13日）。公司把全年目标提升至13万台。截至2024年10月31日，公司已经在38个城市开设139家销售门店。

　　c. 公司月出货量随着从1万爬升至2万以上，毛利率也提升至17.1%的行业内不错的水平。而进入四季度公司季度出货量有望达到6万台以上，汽车毛利率也有望继续走高。

　　a. 单看汽车业务，收入97亿人民币，成本80.4亿，毛利16.6亿，毛利率17.1%，股权薪酬2亿，费用33亿，资本支出18.7亿，调整净亏损15亿。

　　b. 公司整体利润率目前仍维持在4.6%的低位，可见硬件行业虽然规模大，但由于竞争激烈，毛利率偏低，盈利能力仍偏弱，仍有待提升。

　　c. 本季度小米的核心净利润位42.9亿人民币，前三季度核心净利润总额128.8亿，同比增长39.4%。

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　　d. 从主营业务盈利角度看，小米今年加大板块业务的盈利能力提升都很大，尤其是今年汽车业务目前在亏损的状况下，取得39.4%的利润增速，非常不错。

　　b. 在产能利用方面，小米集团总裁卢伟冰表示“仍处于现有库存挖潜阶段”。换句话说，小米目前不会通过扩建产能的方式来缩短产品的交付周期。

　　c. SU7 Max目前的整体占比非常高，在卢伟冰看来，用户对顶配车型是比较感兴趣。随着SU7 Ultra车型的开售，会大幅度提高汽车整体单车售价。

　　a. 从低价产品入局手机行业，深知从低端向高端突破有多难，这也是为什么多年来小米高端机型销量一直不尽如人意的症结所在。

　　b. 要想打破这一僵局，实现品牌向上，汽车业务是难得的机会。但只有实现高端化才能够分担高昂的研发成本。

　　c. 小米集团是小米汽车的大股东，无论小米汽车未来是否寻求独立上市，其业绩都会充实到小米集团，作为资本回报来说，一辆车的营收远超一台手机，这将极大地支撑公司营收规模，有助于提升小米的体量，其次基于对公司市值管理的需要，汽车业务也是一个不错的选择。

　　虽然受核心零部件成长上涨等影响手机毛利率同比有较明显的回落，但在IoT、互联网服务的带动下，公司利润率4.6%算处于低位，但仍也实现增长。公司今年新增的汽车业务，也并未对公司业绩造成大的拖累。我们相信随着汽车出货量的提升，有希望推动公司整体毛利率维持在20%上方，公司的利润端仍有明显保障。